กลยุทธ์การลงทุนแนะนำทยอยสะสมหุ้นขนาดใหญ่ที่อิงกับการฟื้นตัวแบบ K Shape ของเศรษฐกิจไทยตั้งแต่ช่วงที่ฟื้นตัวหลัง COVID-19 จนถึงปัจจุบัน(1Q22-3Q24) อาทิ กลุ่มพักแรม, การขนส่ง, การขายส่ง-ปลีก,  กิจกรรมด้านสุขภาพ,  กิจกรรมการบริการ, ศิลปะ-ความบันเทิง อาทิ CENTEL, MINT, ERW, BEM, SJWD, RCL, CPALL, CRC, CPAXT, BDMS, BH, ADVANC, TRUE, MAJOR, PLANB เป็นต้น

ภายใต้ปัจจัยแวดล้อมทางพื้นฐานที่ค่า Trailing PER สูง ขณะที่ยังไม่มีปัจจัยหนุนใหม่ๆ คาด SET Index ผันผวนในกรีอบ 1452 – 1470 จุด หุ้น Top Pick  วันนี้เลือก CPALL, INTUCH  และ SCGP

CK เป็นตัวเลือกที่ดีที่สุดในกลุ่มรับเหมาก่อสร้าง จากปัจจัยพื้นฐานที่มั่นคง ทั้งในด้านรายได้ที่มี Backlog รองรับไม่ต่ำกว่า 5 ปี อีกทั้งยังมีส่วนแบ่งกำไรและเงินปันผลที่สม่ำเสมอจากบริษัทลูกช่วยสร้างเสถียรภาพให้กับผลประกอบการ ให้น้ำหนักลงทุน Outperform ประเมินราคาเหมาะสม 28.00 บาท 

ฝ่ายวิจัยฯ ทำการศึกษา และค้นหาหุ้นที่คาดว่าจะเอาชนะตลาด และน่าสะสมสะสมระยะ 1 ปีขึ้นไป ผ่าน 3 สูตรพร้อมกัน ดังนี้

เลือกหุ้นที่มี safety margin สูง โดยปกติตลาดหุ้นและหุ้นมักจะไม่ลบติดต่อกัน 2 ปี ทำให้หุ้นที่ย่อตัวลงมาในปีนี้ ช่วยลด Downside Risk ลงไประดับหนึ่งแล้ว
เลือกหุ้นที่กำไรปีหน้ามีโอกาสเติบโตเด่น โดยสังเกตได้จากหุ้นที่ขึ้นแรง อันดับต้นๆใน SET100 ในแต่ละปี มักเป็นหุ้นที่กำไรปีนั้นเติบโตเด่นมาก
เลือกจุดเข้าสะสมที่เหมาะสมที่สุดรายบริษัท ผ่านการทำ optimization กับ Indicator RSI ที่เหมาะสมสำหรับราคาหุ้นที่ย่อตัวลงมา ในระยะเวลา 4 ปี คือ ช่วงตลาดหุ้นไทยซึมๆ ลง

ได้ผลลัพธ์ หุ้นเด่นน่าเข้าสะสมหวังผลในระยะ 1 ปีขึ้นไป คือ SCC, GPSC, SCGP, MINT, CK, PLANB เป็นต้น  

ประเมินมูลค่าพื้นฐานปี 2568 อยู่ที่ 8.5 บาท/หุ้น ด้วยวิธี DCF และ sum of the part ภายใต้ wacc ที่ 5.9% - 8.2% โดย WACC ที่ลดลงทุก 0.015% จากการออก Green Bond จะส่งผลให้ FV ของ BCPG เพิ่มขึ้น 0.03 บาท/หุ้น ช่วงสั้นยังขาดแรงขับเตลื่อนราคาหุ้น จากแผนลงทุนโครงการใหม่ที่ยังไม่ชัดเจน และภาพกำไร 4Q67 ที่ลดลง QoQ ประกอบกับยังมี sentiment ลบ จากการเปิดรับซื้อไฟฟ้าพลังงานสะอาดในไทยที่อาจล่าช้ากว่าแผน จึงคงคำแนะนำ Underperform  

หากไม่มีปัจจัยบวกใหม่ๆ เข้ามาหนุน SET Index ปรับที่ขึ้นมาก็อาจจะเริ่มแกว่งผันผวนออกข้าง โดยวันนี้ประเมินกรอบการเคลื่อนไหว 1455-1470 จุด หุ้น Top Pick  เลือก CPALL, PTTGC  และ TOP

แนวโน้มผลการดำเนินงานงวด 4Q67 คาดปรับตัวลดลง QoQ ตามฤดูกาลหลังจากผ่านจุดสูงสุดของปีมาแล้ว แต่คาดปรับตัวเพิ่มขึ้น YoY ตามการฟื้นตัวของกลุ่มผู้ป่วยต่างชาติ และอานิสงค์ความต้องการเชิงท่องเที่ยวเชิงการแพทย์ที่เพิ่มขึ้นในช่วงปลายปี ประเมินราคาเหมาะสมอยู่ที่ 36 บาท ให้น้ำหนักการลงทุน Outperform

ประเมินมูลค่าพื้นฐานปี 2568 ด้วยวิธี DCF ที่ 54 บาท/หุ้น ภายใต้สมมติฐาน WACC 5.7% แต่หากใช้ sensitiyity พบว่า ทุกๆ 0.015% ของ wacc ที่ปรับลดลงจากการออก green bond จะช่วยเพิ่ม FV ให้แก่ GPSC อีก 0.17 บาท/หุ้น ช่วงสั้นคาดยังมีแรงกดดันจากกระแสเชิงลบในการเปิดรับซื้อพลังงานสะอาดรอบ 2 ที่อาจล่าช้ากว่าแผน จึงคง Underperform รอราคาหุ้นปรับฐาน แล้วค่อยหาจังหวะทยอยสะสมลงทุนรับการฟื้นตัวของกำไรงวดใหม่ในปี 2568 

SET Index ปรับขึ้นมาจากแรงหนุนของ GDP 3Q67 ที่ดีกว่าคาด แต่มูลค่าการซื้อขายที่บางทำให้ ยังไม่พ้นช่วงปรับฐาน วันนี้คาดกรอบ 1440 – 1459 จุด Top Pick  เลือก BCP, PLANB  และ SCGP

คงแนะนำ Outperform มูลค่าพื้นฐานปี 2568 ที่ 2.22 บาท นอกจากความน่าสนใจของทิศทางกำไร 4Q67 แล้ว ยังมีจุดเด่นในการลงทุน คือ ผลตอบแทนเงินปันผลจูงใจ ภายใต้คาดการณ์ 2H67 หุ้นละ 0.08 บาท หรือกว่า 4% และทั้งปีสูงกว่า 8% ต่อปี ขณะที่ราคาหุ้นปัจจุบันยังมี Norm PER เฉลี่ย 6 เท่า และ PBV 0.6 เท่า

ผลประกอบการเดินหน้าทำจุดสูงสุดใหม่ในช่วงหลายปีข้างหน้า รับผลบวกจากจำนวนผู้ใช้ทางด่วนและรถไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้น เสริมแกร่งด้วยธุรกิจพัฒนาเชิงพาณิชย์ที่ยังมีโอกาสเติบโตได้อีกมาก ให้น้ำหนักลงทุน Outperform ประเมินราคาเหมาะสมวิธี DCF อยู่ที่ 11.00 บาท  

เลือก CENTEL นอกจากเหตุผลข้างต้น โรงแรมที่โอซาก้ายังมีปัจจัยหนุนจากงาน EXPO 2025 (เม.ย. – ต.ค. 25)  เป็นหุ้นเด่นกลุ่มท่องเที่ยว (คู่กับ AOT) ตามด้วย MINT จากเหตุผลเชิง Valuation หลัง PER ซื้อขาย 21.5 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตที่ 35 เท่า และชอบน้อยสุดในกลุ่มฯ คือ ERW 

ผลประกอบการ 3Q67 ที่ต่ำกว่าคาด และ Fund Flow ที่ไม่กลับเข้ามาหนุนทั้งจากต่างชาติ และ สถาบันฯ ทำให้ SET Index ยังผันผวน คาดกรอบ 1435 – 1449 จุด Top Pick  เลือก CK, MAJOR  และ SCGP

แนวโน้มที่สดใสเกือบทุกกลุ่ม รวมถึงปีหน้ามีแผนทำ M&A 2-3 ดีล และการจัดตั้งกอง REIT ที่เลื่อนมาจากปี 2567 ฝ่ายวิจัยประเมิน FV ปี 2568 โดยใช้วิธี DCF (กำหนดสมมติฐาน WACC ที่ 6.6% และ TERMINAL GROWTH RATE ที่ 3%) ได้ ราคาเหมาะสมที่ 16.50 บาท มี UPSIDE 54% ราคาหุ้นปัจจุบัน trade ที่ P/E 17 เท่า ต่ำกว่าในอดีตที่ 40 – 45 เท่า มองว่าเป็นจังหวะที่ดีในการลงทุน ให้คำแนะนำการลงทุน OUTPERFORM 

แม้คาดเห็นการฟื้นตัวของกำไรปกติ 4Q67 หนุนจากมีคอนโดฯ ใหม่สร้างเสร็จเพิ่ม แต่ก็ต้องติดตามความสามารถในการโอนกรรมสิทธิ์  ท่ามกลาง Rejection Rate สูงขึ้น และการแข่งขันมากขึ้น นำไปสู่การใช้กลยุทธ์ด้านราคา อาจกดดันต่อมาร์จิ้น ทำให้กำไรปกติ 4Q67 ยังอยู่ระดับต่ำกว่าที่เคยได้ทำในอดีต คงแนะนำ Neutral โดย ORI จ่ายปันผลสำหรับ 9M67 หุ้นละ 0.021 บาท (หรือ 0.5%)

คงแนะนำ Outperform  FV ปี 2568 ที่ 30.00 บาท จากผลประกอบการ 3Q67 ที่ออกมาแข็งแกร่ง และถึงแม้จะชะลอตัวบ้าง QoQ ใน 4Q67 แต่คาดกำไรยังอยู่ในเกณฑ์ดี ก่อนกลับมาเติบโตขึ้นใน 1Q68 (QoQ/YoY) หนุนจากการเข้าสู่เทศกาลตรุษจีนที่จะช่วยดันราคาเนื้อสัตว์สูงขึ้น ขณะที่ต้นทุนวัตถุดิบยังมีแนวโน้มลดลงต่อเนื่องในปีหน้า ด้านราคาหุ้นซื้อขาย PBV 0.8 เท่า และคาดปันผลเกือบ 4% ต่อปี

เบื้องต้นฝ่ายวิจัยคงประมาณการ 2567-68 มูลค่าพื้นฐานปี 2568 อยู่ที่ 36 บาทต่อหุ้น แม้ราคาหุ้นจะปรับฐานลงมาในระดับหนึ่งแล้วจนมี Downside จำกัด แต่ภาพรวมธุรกิจของ RATCH ยังขาดปัจจัยบวกขับเคลื่อนราคาหุ้น มีเพียงการจ่ายปันผลสม่ำเสมอในระดับที่ดี Dividend Yield 5-6% ต่อปี 

ระดับ backlog ที่เพิ่มขึ้นต่อเนื่อง, gross margin จากการขายที่ดินปี 2568 ที่ยังอยู่ในระดับสูง รวมถึง sentiment ย้ายฐานการผลิตจากนโยบายภาษีสุดโหดของ Donald Trump ล้วนเป็นปัจจัยเชิงบวกต่อ WHA ฝ่ายวิจัยประเมินมูลค่าเหมาะสมปี 2568 โดยอิง Historical PER 10 ปีย้อนหลัง อยู่ที่ 19 เท่า ได้ราคาเหมาะสม 6.90 บาท ให้คำแนะนำการลงทุน outperform

แนวโน้มกำไรที่ออกมาดีทั้ง QoQ, YoY และดีกว่าคาด รวมถึงมี sentiment หนุนเชิงบวกปัจจัยมหภาคจากเรื่องการย้ายฐานการผลิต รวมไปถึง FDI ที่หลั่งไหลเข้าไทยต่อเนื่อง ฝ่ายวิจัยประเมินมูลค่าเหมาะสมปี 2568 โดยอิง Historical PER 10 ปีย้อนหลัง ปรับเพิ่มขึ้น 0.5 S.D อยู่ที่ 17 เท่า ได้ราคาเหมาะสม 35 บาท มี upside 22.8% ให้คำแนะนำการลงทุนที่ outperform

แรงกดดันจาก Fund Flow ที่ยังไหลออกได้ต่อ ขณะที่แรงหนุนจากปัจจัยแวดล้อมทางพื้นฐานอ่อนแรง คาด SET Index ผัวผวนในกรอบ 1442 – 1462 จุด Top Pick  เลือก CPALL, PLANB  และ SCGP

แม้ความสามารถในการทำกำไรเริ่มกลับมาดูดีขึ้น แต่งานคงเหลือในมือ (Backlog) ที่ค่อนข้างต่ำ ทำให้มองอนาคตปี 2568 ได้ลำบาก คงให้น้ำหนักการลงทุนเพียง Neutral จากราคาหุ้นที่ต่ำกว่ามูลค่าตามบัญชีมาก และยังพอมีลุ้นได้งานโครงการใหญ่เข้ามาเติม Backlog ในช่วง 1H68 ประเมินราคาเหมาะสมที่ 3.96 บาท   

ปรับลดประมาณการปี 2567 เป็นขาดทุน สะท้อนงบ 3Q67 ที่ทรุดหนัก แต่เชื่อจุดต่ำสุดได้ผ่านไปแล้ว รอเวลาฟื้นตัวหลังหมดภาระงานซ่อมอุโมงค์บึงหนองนอนใน 1Q68 ขณะที่ส่วนแบ่งขาดทุนรถไฟฟ้าสายสีเหลืองและชมพูจะทยอยลดลงเมื่อมีผู้ใช้บริการมากขึ้น  คงคำแนะนำ Neutral ปรับมูลค่าเหมาะสมเหลือ 9.40 บาท 

ITD กำลังอยู่ในจุดเปลี่ยนสำคัญจากดีลขายหุ้น ITD Cementation และเหมืองโปแตซ ซึ่งจะมีผลอย่างมากต่อทิศทางบริษัทในอนาคต โดยธุรกรรมจะเกิดขึ้นใน 1Q68 ดังนั้นในช่วง 3 เดือนข้างหน้า ราคาหุ้นยังตกอยู่ภายใต้แรงกดดันจากความไม่แน่นอนหลายเรื่อง ให้น้ำหนักลงทุน Underperform 

CK เป็นบริษัทก่อสร้างที่มีความมั่นคงมาก ทั้งในด้านรายได้ที่มี Backlog สูงถึง 2.2 แสนล้านบาท พร้อมโอกาสรับงานเพิ่มเติมอีกจากโครงการลงทุนของ BEM รวมถึงงานประมูลภาครัฐอื่นๆ ขณะที่บริษัทลูกทั้ง BEM และ CKP ก็มีแนวโน้มการเติบโตที่โดดเด่น ให้น้ำหนักลงทุน Outperform ประเมินราคาเหมาะสม 28.00 บาท 

คงประมาณการ และมูลค่าพื้นฐานปี 2568 ของ GULF ที่สะท้อนการควบรวมเป็น NewCo แล้ว อยู่ที่ 70 บาท โดดเด่นในด้านปัจจัยพื้นฐานทั้งระยะสั้นที่คาดหวังกำไรปกติขึ้นทำ New High ใน 4Q67 และการเติบโตต่อเนื่องของกำไรในระยะยาว รวมถึงคาดหวัง upside ส่วนเพิ่มจากการเกิด synergy ใหม่ๆหลังควบรวม ซึ่งยังไม่ได้ถูกรวมในประมาณการ เน้นหาจังหวะทยอยสะสมลงทุนระยะยาว

คงประมาณการ และปรับไปใช้มูลค่าพื้นฐานปี 2568 ที่ 7.9 บาท/หุ้น ช่วงสั้นคาดมีแรงหนุนจากแนวโน้มกำไร 4Q67 ที่เข้าสู่ช่วง peak ของปี และการประกาศเข้าลงทุนเพิ่มเติมในโครงการใหม่ อาจเน้นหาจังหวะเข้าลงทุนรับประเด็นบวกดังกล่าวได้ 

ราคาหุ้น YTD ลบ 21% (SET บวก 2.4%) สะท้อนการปิดปรับปรุงโรงแรมและค่าใช้จ่ายในการเปิดโรงแรมใหม่ ในขณะที่แนวโน้มการเติบโตของกำไรข้างหน้ามีลมหนุนจากการเดินทางเข้าไทยของนักท่องเที่ยวต่างชาติ, โรงแรมญี่ปุ่นปีหน้ามีแรงส่งจากงาน EXPO 2025 ที่โอซาก้า, การเปิดโรงแรมใหม่ คงแนะนำ Outperform 

แม้ราคามี Upside แต่ด้วย RevPar Ex Hop INN และ Hop INN ไทย งวดล่าสุดขยายตัว 2% YoY และ 5% YoY ตามลำดับ สะท้อนว่าระยะข้างหน้าการขยายตัวของกำไรในอัตรา 20% YoY ในแต่ละไตรมาสดูเริ่มท้าทาย เมื่อนำมาเทียบกับ PER ซื้อขายที่ 22 เท่า ถือว่า Valuation ไม่ถูกสำหรับหุ้น Mid-small cap เบื้องต้นคงแนะนำ Neutral โดย ERW จะจัดประชุมนักวิเคราะห์เช้าวันที่ 15 พ.ย. 67 ซึ่งฝ่ายวิจัยจะนำมาข้อมูลมาพิจารณาคำแนะนำต่อไป                              

คงแนะนำ Neutral เนื่องจากระยะสั้นทิศทางกำไร 4Q67 คาดประคองตัวหรืออาจลดลงจากงวดก่อน/งวดปีก่อน (แม้ปกติรายได้ดีสุดของปี แต่กำไรไม่ใช่จุดสูงสุดของปี เพราะต้องเจอกับค่าใช้จ่ายการตลาดสูงขึ้น) แต่ในเชิงระยะกลาง-ยาว ยังมองเป็นหุ้นที่น่าสนใจ เนื่องจากแผนการลงทุนโครงการใหม่ต่อเนื่อง โดยปัจจุบันมีหลายโครงการ Mixed Use ที่อยู่ระหว่างพัฒนาและยังไม่ได้เปิดเผยรายละเอียด จะช่วยผลักดันต่อผลประกอบการเติบโตมั่นคงในระยะยาว 

แม้กำไร 4Q67 จะเติบโตขึ้น QoQ หนุนหลักจากขายสินทรัพย์เข้า LHSC และเปิดโครงการใหม่มากขึ้น แต่ในเชิง YoY คงอ่อนตัว โดยเฉพาะธุรกิจหลักอย่างพัฒนาที่อยู่อาศัยเพื่อขายยังเผชิญกับความท้าทาย จากการแข่งขันในตลาดที่สูงขึ้นในกลุ่มบ้านระดับบน จึงยังคง Wait and See เพื่อดูสถานการณ์การขายของบริษัทว่าฟื้นตัวได้หรือไม่ และแนะนำ Neutral โดย LH ประกาศจ่ายเงินปันสำหรับ 9M67 หุ้นละ 0.15 บาท หรือราว 3% 

ปรับไปใช้มูลค่าพื้นฐานปี 2568 เท่ากับ 120 บาทต่อหุ้น โดยให้น้ำหนักการลงทุนอยู่ที่การจ่ายเงินปันผลสม่ำเสมอ ปีละ 2 ครั้ง เพราะทิศทางกำไรในระยะ 1-3 ปี ข้างหน้า เป็นการแสวงหาโครงการลงทุนใหม่เพื่อชดเชยโครงการลงทุนเก่าที่อยู่ช่วงท้ายของสัญญาที่จะทอยหมดอายุลง จึงยังไม่เห็นปัจจัยขับเคลื่อนที่โดดเด่นยามนี้ 

คงประมาณการ และปรับไปใช้มูลค่าพื้นฐานสิ้นปี 2568 ที่ 38 บาทต่อหุ้น ทางด้านพื้นฐานเชื่อว่าราคาหุ้นในช่วงที่ผ่านมาได้มีการปรับฐานสะท้อนปัจจัยกระทบต่างๆจนมี downside ที่จำกัดมากขึ้นแล้ว ประกอบกับทิศทางกำไรรายปียังคงมีความแข็งแกร่งจากการเป็น holding companY อีกทั้งยังให้ Div Yield ระดับที่ดี

กำไรช่วง 9M67 มีสัดส่วนราว 77% ของคาดการณ์กำไรทั้งปี 2567 แต่เราจึงยังคงประมาณการกำไรปี 2567 - 2568 ไว้ตามเดิม เพราะเชื่อว่า upside ต่อประมาณการไม่มากนัก คงราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 91 บาท (คงอิง PER 31.5 เท่า, -0.5 SD) คงคำแนะนำ “Outperform” เพราะ 1) มีปัจจัยบวกจากกำไรปกติ 3Q67 ที่ดีกว่าคาดและ 2) แนวโน้มกำไรที่สดใส รออยู่ใน 4Q67 

กำไรปกติ 9M67 มีสัดส่วน 81% ของคาดการณ์กำไรปกติทั้งปี แต่เรายังคงประมาณการกำไรปี 67-68 เพราะคาดสัดส่วนกำไรปกติใน 4Q67 ที่ราว 20% เราปรับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 68 ที่ 28.0 บาท โดยปรับลด PER ลงเหลือ 26.2 เท่า(-1.5 S.D)สะท้อนกำไรปี68 ที่คาดโตต่ำ และคงคำแนะนำ“Neutral”เพราะใน 3Q67 ผลการดำเนินงานเผชิญขาดทุนสุทธิ แต่ถือคาดหวังอัตราเงินปันผลปี68 ที่ 5.4%

จำนวนผู้ป่วยโรคระบาดตามฤดูกาลที่ทยอยปรับตัวลดลง รวมถึงฐานกำไรที่สูงจากการบันทึกรายได้ส่วนเพิ่มสำหรับโรคเรื้อรังและที่มีภาวะเสี่ยง (RW<2) ในงวด 4Q66 ทำให้ฝ่ายวิจัยประเมินผลการดำเนินงานงวด 4Q67 เติบโตเพียงเล็กน้อย YoY และปรับตัวลดลง QoQ ประเมินราคาเหมาะสมใหม่ปี 2568 ที่ 21 บาท ให้น้ำหนักการลงทุน Neutral

มองภาพ SET Index ยังอยู่ในภาวะที่ขาดแรงหนุนจากปัจจัยพื้นฐานใหม่ๆ แต่อย่างไรก็ตามก็เชื่อว่าระดับความผันผวนก็น่าจะลดลง วันนี้คาดกรอบ 1446 – 1463 จุด Top Pick  เลือก Ck, CRC และ MAJOR